安信策略:沪指1季度或有望见到3600 A股可以有年线3连阳

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所属分类:体育新闻

来源:陈果A股策略

策略 | 把握年初进攻窗口期

陈果:研究中心总经理助理,复旦大学理学学士,上海交通大学金融硕士,新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师。

核心观点

A股的春季行情在12月已启动,核心因素是流动性好于预期,预计行情将在年初延续。12月初开始银行间流动性趋于宽松,利率下行,A股风格重回赛道成长。

1月往往是1年中新增贷款占比最高的月份,常接近20%的水平。春节前实体开工有限,多种因素使得年初成为1年中金融市场流动性最好的时间。明年年初新基金发行较好的增量资金预期也可能助推行情的发展。

另外,从外部环境看,中欧全面投资协定 (CAI)谈判的完成、美国总统换届可能带来相关利空空窗期等因素也有望带动风险偏好上升。最后,绝对收益者在去年底仓位有所保留,年初预计呈现资金净流入。

因此,我们认为1月A股将延续12月已经开启的春季行情,在春节前流动性和风险偏好有望持续改善,成长行业和赛道投资的风格有望继续跑赢市场。重点行业推荐:军工、计算机(云计算、信创等)、电子(Mini LED、半导体、苹果链)、券商、汽车(包括新能源汽车)、光伏、传媒等。

风险提示

1.信用违约潮出现;2.全球经济疲软;3.国内信用收缩超预期。

金工 | 跟年线没有三连阳说

NO! 

杨勇:2013年新财富金融工程第一名团队成员,2016年首次单独领衔新财富评选入围。

核心观点

1、A股可以有年线3连阳,而且最近10年中还出现过年线4连阳。

2、A股年线到底能有几连阳,往往取决于市场是否已经运行到甚至超过其正常运行通道的上轨。历史经验表明,只有处于通道上轨附近时,年线三连阳才容易失败。上证的年度K线和季度K线均表明,当前市场或仍未到达正常运行通道的上轨附近。

3、上证2021年1季度或有望见到3600,即使随后的2季度和3季度有所调整,也有望在3200-3300附近得到重要支撑。

风险提示

1、基于历史数据得到的结论可能会因为市场环境的变化而失效。

计算机 | 海康威视

胡又文牛津大学金融经济学硕士,2014-2020连续7年新财富第一。

核心观点

1、全球安防龙头迎来企业级市场与AI视觉应用落地“第二春”

2、经营净现金流大幅改善。公司2020年第三季度实现54.6亿经营净现金流,去年同期仅为5.6亿,同比增长883.95%;公司前三季度实现55.3亿经营净现金流,去年同期仅为1.24亿,体现公司进一步加强销售回款与经营风险管理的显著成效。

3、AI赋能企业数字化转型,EBG成为主要增长极。公司企事业事业群收入保持相对较高增速,公司AI产品已经进入成熟放量期,推动企事业数字化转型的需求显现,已经成为公司收入增长主要驱动力。2020年上半年公司国内收入构成中,企事业事业群EBG收入59.14亿元,同比增长20.15%,远高于公司整体1.45%的同比增速,企事业数字化转型的需求显现,成为公司收入增长主要驱动力。

4、创新业务增长迅猛。公司机器人业务2020年上半年收入5.42亿元,同比增长46.48%,创新业务子公司海康汽车技术、海康微影、海康存储、海康慧影、海康消防、海康安检等相应业务的产品上半年收入达到7.89亿元,同比增长183.07%,相应业务进一步丰富公司企业级服务的产品服务范围。

风险提示

1、企业级市场发展不及预期。

军工 | 中航沈飞 

冯福章:北京科技大学博士;2007年进入证券行业,一直从事机械和军工行业研究

核心观点

1、作为战斗机整机唯一标的,未来五年需求涵盖空军、海军,是战略重点,长期增长空间明朗,具备可观的增长预期。细分机型看,歼-16 是空军新一代主战机型,是我空军跨代发展,优化结构的主力机型,需求空间打开,有望继续上量。歼-15 是我国目前唯一舰载机,满足弹射需求机型是重要增量。在研四代机“鹘鹰”FC-31 为沈飞积累卡位优势,实现四代的跨越。

2、 2020年是军工大年,同时是十四五规划之年,沈飞的全年任务增长已在前三季度有所体现,前三季度实现利润同比增长87.19%,扣非同比增长27.57%,全年增长乐观。根据公司官网,沈飞各层面攻坚确认全年任务优质完成。

3、从客户合同和结算方式看,公司作为航空主战装备重要主机厂显著受益。

4、中航沈飞作为战斗机整机唯一标的,在空军装备跨代发展,优化结构需求十分迫切,周边四代机云集,力量平衡迫使我们加快升级换代的大背景下,远期空间已经出现较大变化,大大区别于以往空间有限的看法。

风险提示

1、武器装备采购不及预期;2、新机型进展不及预期。

家电 | 格力电器  

张立聪:北京大学硕士,中山大学学士,新财富2020年第三名,2019年第四名,2016年第四名,2015年第五名。

核心观点

1、渠道扁平化改革将减少渠道环节的利润沉淀,提升渠道运营效率。消减的渠道利润,部分会让利于消费者,部分或回归工厂成为工厂利润,从而增强格力的市场竞争力和盈利能力。

2、格力长期坚持的高质量控制和广告宣传形成的高品牌力有望延续,格力空调也将维持对其他品牌的高溢价水平。

3、格力当前估值偏低,但是公司的强产品力和品牌力、产业链一体化优势、强管理层执行力都有力提升了渠道改革的成功概率。公司未来业绩改善空间较大。  

风险提示

1、疫情反复;2、渠道改革阻力较大;3、原材料价格大幅上涨。

食品饮料 | 泸州老窖

苏铖:毕业于复旦大学经济学院,中银国际食品饮料首席;2015年加入安信证券,2020年金牛奖最具价值首席和金牛奖最佳分析师团队,2020年新财富第四名,水晶球第五,东方财富风云榜十佳。

核心观点

1、茅五泸2020年度经销商大会已全部召开,头部茅五2021年稳中求进,注重发展质量,维持高端价稳量适中、老窖受益的判断。2020年国窖量价齐升,平台公司模式复制,在疫情背景下仍于三大重要市场(西南、华东、河南中原)均取得良好成绩。我们认为2021国窖批价仍有同步上行空间,厂价调节空间亦相对更宽松,维持2021高端市场竞争氛围对老窖有利之判断。

2、十四五大白酒普遍翻倍目标,国窖勇提300亿目标,据此测算2021~2025年销售估计CAGR达18%~20%,营收增长弹性在高端阵营中最为突出。

3、春节旺季在即,看好白酒行情演绎,1月备货有同步信息,老窖叠加2020年先抑后扬开局低基数,具有弹性。公司新年贺词提“由守转攻”,目标进取,提振市场信心。

风险提示

1、酱香热等导致高价位酒竞争有加剧风险;2、中低档酒调整低于预期。

电新 | 嘉元科技 

邓永康:毕业于西安交通大学和南京大学,在能源行业拥有12年产业工作经验。2019年新财富入围,水晶球第3名。

核心观点

1、新能源车长坡厚雪好赛道,锂电铜箔深度受益。锂电铜箔是电池负极集流体的主要材料,用以将电池活性物质产生的电流汇集起来,以便形成较大的电流输出。根据铜箔厚度和电池材料的不同,单GWh的铜箔用量在一般700-900吨不等,测算在电池成本中的占比在5%-8%。作为锂电池负极的导电基材,锂电铜箔重量占到锂电池总重的10%-15%左右。通过减小厚度,可以有效实现电池减重,从而提升能量密度,实现有效降本。目前,轻薄化锂电6μm铜箔的有效产能主要集中于嘉元科技、诺德股份、灵宝华鑫等龙头企业,其余厂商产能规模较小。4.5μm能够实现批量化的只有诺德股份、嘉元科技和福建清景。从下游来看,根据测算,我们预计在中国、欧洲美国市场的带动之下,我们预计2025年全球新能源车销量近1500万辆,以2020年为基年,新能源车全球销量未来5年复合增长率近40%;随着新能源车行业景气度提升叠加锂电铜箔轻薄化的趋势,嘉元科技为代表的龙头将持续受益。

2、多因素影响供给,下游高景气下优质产能供需紧平衡。对于锂电铜箔行业来说,由于核心阴极辊产能主要集中于日本,相关产商扩产意愿不强,使得铜箔整体产能短期释放有限,主要产能释放集中在头部厂商。此外,对于设备参数的调试、添加剂的配制均需要较长时间的生产与工艺积累;不管是新建产能,还是旧产线的切换,都存在较大的难度,因此锂电铜箔扩产周期较长,一般长达2-3年。结合电子铜箔协会披露数据,2020年全球锂电铜箔产能约29.5万吨,其中国内约15.3万吨,海外约14万吨。2021年全球产能约36万吨,国内19万吨,海外约17万吨。同时,现在铜箔设备主流的钛辊宽度1380mm,且轻薄化趋势明显。考虑由于下游厂商对产品宽度要求的不同,及轻薄化趋势下为了保持生箔连续性带来的效率的下滑,其有效产能要显著低于名义产能。2020年上半年,由于新能源车需求相对低迷,主要厂商转而生产标准铜箔;下半年以来需求转旺,锂电铜箔和下游电池厂商皆缺少锂电铜箔库存。根据我们对主要厂商的调研情况来看,铜箔厂商目前多数处在满产状态,优质产能尤其是轻薄化的6μm及以下的产能已进入供需紧平衡状态,预计加工费将小幅提升,相关锂电铜箔企业盈利中枢上行。

3、紧密合作下游龙头企业,深度受益锂电铜箔轻薄化趋势。公司是国内领先的6μm生产厂商,到2020年底公司锂电铜箔产能规模约2.1万吨,在建梅县和福安各有1.5万吨锂电铜箔产能,在赣州规划有2万吨电解铜箔产能。公司紧密合作下游锂电池龙头企业宁德时代,其6μm及4.5μm相关产品已在宁德时代等客户中得到运用。公司产能优势与轻薄化技术优势明显,预计随着下游合作企业6μm和4.5μm渗透率不断提升,公司在头部优质客户中的占比将进一步提升,业绩有望受益持续高增。

风险提示

1、下游需求不及预期;2、涨价幅度不及预期等。

社服 | 中国中免  

刘文正:上财会计硕士,2016-2017年连续两年新财富第二名团队成员,善于产业链深度研究,2020年新财富最具潜力奖。

核心观点

海南新政策加速推行,继续重点推荐中国中免。

1、海南新政加速推行:根据财联社,2020年12月23日,国务院副总理韩正在推进海南全面深化改革开放领导小组全体会议上强调,要加快出台海南离岛免税购物新政策,进一步推进部分进口商品“零关税”,有效推动贸易投资自由化便利化;此前,海口海关关长、党委书记施宗伟在海关总署门户网站在线访谈时提到,有关部门正在抓紧制定岛内居民免税正面清单,将适时公布。岛民免税居民政策或有突破。中共中央政治局提出需求侧改革打通内需的堵点和短板,免税作为中高端消费回流的主要引擎,或将有望受益。

2、12月销售有望提速:根据三亚免税城官方,三亚免税城推出购物卡采购服务,购买50000元以上购物卡可享受阶梯式赠体验卡(5万返500,10万返1000,15万返2000等),购物卡有效期三年,使用如同现金可积分,体验卡不予积分,有望推动客单价进一步上行,继续推荐中国中免。

风险提示

1、新冠疫情持续恶化;2、宏观经济增速明显下行风险;3、免税政策红利低于预期;4、机场免税店业绩改善速度低于预期。

电子 | 鸿利智汇 

石晓彬:导航、制导与控制硕士学历。华为研发和全球市场拓展4年工作经验,解决方案销售总监。

核心观点

1、泸州老窖成为实控人,资金充裕有利未来发展。随着泸州老窖2018年接手后规范治理,商誉计提完毕业务拐点已至。车灯和传统封装业务盈利状况从疫情影响中逐渐恢复过来,预计2021年恢复至正常水平。公司前实控人是董事长李总,由于投资失败在2018年将公司控制权转让给了现任大股东泸州老窖集团投资平台金舵投资,金舵接手后2019-2020年大力整治管理团队并且计提商誉坏账等,商誉在2019年已经计提到剩余1600万左右,未来无大规模计提商誉风险。

2、Mini led封装大陆产能规划最大:花都区一期项目50条产线本月已经落地投产,预期2021年q1达产,达产后具有2万台75寸背光+1000平p0.9月产能。花都区二期项目投资20亿元12月刚刚完成签约,预期公司在2022年上半年完成二期项目的建设并投入使用,75寸背光每月产能达到16万台。P0.9直接显示每月产能达到10000平方米,产值收入超过40亿元。

3、催化剂:苹果2021上半年推出mini背光的Pad和笔记本电脑,三星2021年发布Mini LED电视产品,创维12月底发布mini led量产信息并出货给国际电视大厂,2021年将成为Mini LED落地大年。 

风险提示

1、Mini LED产品市场需求低于预期;2、公司产能扩张速度低于预期;3、产品降价速度快于预期。

传媒 | 吉比特 

焦娟:2015年获得金牛奖第一名、新财富第三名、水晶球第三名,2016年第一名团队核心成员,2017年、2019年新财富入围。

核心观点

1、 前期回调后,市场情绪已度过最悲观时刻

由于今年以来特别是三季度市场上重磅新品大作陆续上线后,买量市场竞争有所加剧,使得没有处于大作新品周期的游戏公司原有的老游戏流水受到影响,有新作上线的公司买量成本抬升,整体板块股价回调幅度明显。随着后续新游上线节奏逐步恢复,四季度流量竞争相较三季度有所趋缓,头部厂商精品游戏本身吸量能力提升,叠加精细化买量模式下成本控制能力逐步增强,后续买量成本有望优化。大厂进驻买量市场加速市场出清,优质头部产品上线后的流水表现有望亮眼。

2、整体手游市场仍维持高景气度,目前行业绝对估值具有高性价比,未来诸多因素有望带动板块业绩估值抬升

目前,A股游戏龙头21年估值平均约18-20倍PE,处于估值历史相对低位。行业来看,预计全年国内手游市场同比增长超30%,需求强劲。优质内容面对渠道议价能力逐渐提升,重研发做精品的游戏龙头盈利有望增强,5G应用下的云游戏、VR/AR新技术也在加快落地,未来有望带动板块业绩和估值提升。

3、吉比特产品储备充足,重磅新作陆续上线有望继续拉动增长

吉比特21H1多款大作已经定档,亟待上线,有望对整体业绩产生拉动。《摩尔庄园》(页转手IP,定档21/1/28)、《一念逍遥》(水墨国风RPG,定档21/2/1)、《像素危城》(定档21/1/21)、青瓷数码《提灯与地下城》(21/1/19)。

风险提示

1、新品发行节奏低于预期;2、监管政策变化;3、公司治理风险。

机械 | 晶盛机电

李哲:中科院工学硕士、中欧商学院MBA。制造业5年研发经验。2016年加入安信证券。

核心观点

1、光伏硅片迎接扩产浪潮,设备龙头有望率先收益。光伏行业景气度向上,2021年装机需求进一步释放。目前一体化厂商扩产趋势确定、大尺寸/N型产能迭代、同时产业成本持续下降,硅片环节将迎来扩产浪潮,今年前三季度公布规划扩产高达185GW,我们测算2020-2021年硅片设备市场空间分别为156、200亿元。晶盛作为设备龙头,覆盖大部分头部客户,订单有望持续增长。同时随着公司切片机等新产品量产,有望进一步贡献订单增量。

2、新能源汽车及光伏加速普及,材料设备迎来风口:新能源车OBC、DC/DC、逆变器、充电桩,及光伏逆变器都需要大量使用功率器件。根据Yole2019年统计,当年全球SiC功率半导体市场规模为5.4亿美元,预计到2025年市场规模将达25.6亿美元。考虑到今年以来光伏接近平价进入普及拐点、新能源车销量明显提升,我们认为对SiC市场规模预测或应显著上修。未来2年SiC厂商规划扩产产能达98万片,我们测算SiC生长、外延设备市场空间达到95~160亿。随着下游需求的逐步释放,预计后续扩产项目将不断涌现,拥有多年积累的设备、材料厂商具备先发优势,有望率先受益。

3、半导体硅片扩产稳步推进,拓宽产业链打造装备平台。当前半导体产业景气复苏,晶圆产能紧缺驱动价格上升,上游硅片需求有望释放。目前国内半导体大硅片扩产稳步推进,中环宜兴12寸产能今年启动,神工、合晶、立昂微等硅片厂商申报上市,将推进扩产节奏。同时随着新能源汽车渗透率提升,碳化硅衬底市场有望保持高速增长。目前晶盛作为半导体硅片生长设备龙头,与各厂商合作密切。今年以来,公司积极发布新产品,并在下游实现验证突破。目前公司覆盖长晶-抛光-外延完整产业链,并进一步延伸晶圆环节。随着公司产品种类丰富,将持续提升产业链价值量,打破原有市场天花板。

4、苹果产业链趋势向上,蓝宝石业务释放弹性。今年新一代iwatch将在前、后盖均使用蓝宝石材料。根据前瞻产业研究院数据,2020年蓝宝石市场规模65亿美元,随着蓝宝石盖板以及Mini/micro LED渗透率持续提升,蓝宝石在消费电子领域后续市场空间弹性巨大。晶盛投入蓝宝石近10年,晶棒范围覆盖150kg-450kg,成本优势显著。今年9月公司与蓝思合资建立蓝宝石公司,持股51%。本次公司通过和蓝思合资设厂有望绑定苹果产业链,随着下游需求释放,蓝宝石业务具备较大弹性空间。

风险提示

1、硅片价格波动影响下游扩产;2、下游半导体需求不及预期。

非银 | 国金证券 

张经纬:美国约翰霍普金斯大学MBA/金融硕士,具备三年非银行业研究经验。对于券商、保险、金融科技等多个领域具有深入研究,2018年5月加入安信证券。

核心观点

1. 投行储备丰富,受益于资本市场改革持续推进。我们认为国金证券作为精品投行龙头,今年前三季度投行业务净收入13.4亿,同比+172%,贡献占比达28%,占比位居行业第一。公司今年IPO规模164亿元,相较于2019年23亿元显著增长,承销家数达到19家,整体位列行业第7名。受益于全面注册制改革的稳步推行,公司投行客户以中小民企为主,汽车、医美等新兴领域具备优势。按照IPO项目储备来看,IPO储备数量26家,位居前7,储备项目陆续IPO将为公司投行业务高增长的保证。

2. 经纪业务有创新传统,受益于行情改善。2020前三季度经纪收入12.46亿,同比+43%,贡献占比达26%,是推动公司业绩改善的重要力量。公司在业内属于互联网科技应用的领先者,公司延续其在互联网渠道上所积累的获客及展业资源,进一步与腾讯、阿里等旗下的平台展开合作。金融科技应用叠加高客服务体系推进,提升公司财富管理业务竞争力。

3.公司机制灵活,业绩弹性大。公司不断完善市场化激励机制,推进全生命周期人才培养模式,具有较丰富的人员储备,共有保荐代表人146人,位居行业第9。公司业务自营、经纪、投行收入占比均在20%以上,相比行业和多数头部券商而言业绩弹性更大。

风险提示

1、监管政策不确定性;2、两市交易量下滑;3、股票市场表现波动加剧。

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